2007年01月25日
買収されやすい会社とＭ＆Ａレシオ
1月14日（日）の日経新聞朝刊に「Ｍ＆Ａ（企業の合併・買収）されやすい会社」ランキングが掲載されていて、その買収されやすさを測る指標として「Ｍ＆Ａレシオ」が紹介されており、興味深い記事でした。
日本では、今年５月から海外企業による三角合併（海外企業がこれまで認められていなかった自社株（外国株）による株式交換で日本企業を買収することが可能となる）が解禁されることもあり、昨年からＭ＆Ａの話題に事欠かない。 ２００７年の経済界・株式市場の大きな注目点の一つとなっています。
■Ｍ＆Ａレシオとは？
さて、「Ｍ＆Ａレシオ」とは私も耳慣れない指標だが、Ｍ＆Ａ仲介会社のレコフが開発した指標で、投資ファンドや機関投資家の間で活用されているようだ。 算出式は次のようで、
Ｍ＆Ａレシオ＝買収コスト｛時価総額×50％−金融資産}÷
キャシュフロー{税引き後営業利益＋減価償却費}
（注）金融資産は[現預金＋短期有価証券＋投資有価証券−有利子負債]で短期間で現金化できる金額、但し、この金融資産がマイナス（有利子負債が現預金・証券よりも多い）の企業は上記数式に当てはめることができないので対象外。 税引き後営業利益は営業利益×0.6（税率を40％と仮定）。 時価総額は株価×総発行株式数。
企業を買収して支配するためには過半数の株式を取得するコストが掛かるが、買収が成功すれば、その企業の保有する金融資産が手に入るから、それを差し引いた分が実質の買収に掛かった費用（買収コスト）となる。 掛かった買収コストを何年で回収できるかを計るために、その企業が1年間に生み出すお金（キャッシュフロー）で割ったものがＭ＆Ａレシオとなります。
つまり、Ｍ＆Ａレシオは直ぐに使えるお金をいっぱい持っている割に、株価は低く（時価総額が小さく）放置されており、かつ、そこそこの利益を稼ぎ出している企業を現す指標といえます。
■買収されやすい会社ランキング
参考に日経新聞に掲載されたリスト５０位をＰＢＲ（＊１）も付記して、表中に示します。
Ｍ＆Ａレシオがマイナス（▲）は時価総額の半分以上の金融資産を持っていることを示していて、買収すればその時点で既に買収コスト以上の資金を回収できていることになります。
これは株主からみれば、有効に使っていないお金を無駄に抱え込んでいることにもなり、もっと企業価値を上げるなり、配当に還元することを求められる、などの経営批判の材料にもなります。
表中の8位の豊田自動織機はトヨタの本家企業ですが、時価総額1.78兆円の大企業でありながら、なんとＭ＆Ａレシオは▲8.2であり、トヨタの株を大量保有し膨大な金融資産を持っていることを示しています。 もっとも、後ろに大トヨタが控えているので、Ｍ＆Ａされることはまずないでしょうが・・・・。
さて、気になったのは、自分が関係している会社のＭ＆Ａレシオは？ということでした。
サラリーマンの方は、一度、自分の会社のＭ＆Ａレシオをはじいてみては如何でしょうか？ 会社四季報からは、時価総額、営業利益、減価償却費と有利子負債が分かります。 その企業のＨＰのＩＲ（投資家向け情報）ページの年度の決算報告書の貸借対照表からは、現預金＋短期有価証券＋投資有価証券がピックアップできます。
自分の会社はＭ＆Ａリスクがあるかないか？など、自分の勤め先を外からの違った視点で見直すことにもなるかもしれません。
（＊１）ＰＢＲ（株価純資産倍率）：株価が一株あたり純資産の何倍まで買われているかを表しており、1倍割れの場合は企業の株価がその企業の解散価値を下回っていることを示す。 Ｍ＆Ａレシオと併用して買収効果の判断指標とされることもある。
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